Бараа материалын шилжүүлэг:LME-ийн “богино трап” болон COMEX-ийн “дээд зэрэглэлийн хөөс” LME зэсийн нөөц 138 мянган тонн болж огцом буурч, оны эхнээс хоёр дахин буурсан байна. Гаднаас нь харахад энэ нь нийлүүлэлт хатуу байгаагийн нотолгоо юм. Гэвч өгөгдлийн цаана Атлантын далайг дамнасан “бараа материалын шилжилт хөдөлгөөн” явагдаж байна: COMEX-ийн зэсийн хувьцаа хоёр сарын хугацаанд 90%-иар өссөн бол LME-ийн хувьцаа гадагш урссаар байна. Энэхүү гажиг нь зах зээл нь бүс нутгийн хомсдолыг зохиомлоор бий болгож байгаа гол баримтыг харуулж байна. Трампын засаг захиргаа металлын тарифын талаар хатуу байр суурь баримталсан тул худалдаачид LME-ийн агуулахаас зэсийг АНУ руу шилжүүлсэн. COMEX-ийн зэсийн фьючерсийн LME зэсийн одоогийн урамшуулал нэг тонн нь 1321 ам.долларт хүрч байна. Энэхүү хэт үнийн зөрүү нь үндсэндээ "тарифын арбитраж"-ын үр дүн юм: дамын наймаачид АНУ ирээдүйд зэсийн импортод гаалийн татвар ногдуулж магадгүй гэж мөрийцөж, дээд хэмжээгээ хязгаарлахын тулд металлыг АНУ руу урьдчилж тээвэрлэдэг. Энэ ажиллагаа нь 2021 онд болсон "Циншань никель"-ийн үйл явдалтай яг адилхан юм. Тухайн үед LME никель нөөцийг их хэмжээгээр хасч, Азийн агуулах руу тээвэрлэж байсан нь баатарлаг богино шахалтыг шууд үүсгэсэн. Өнөөдөр LME-ийн цуцлагдсан агуулахын төлбөрийн хувь хэмжээ 43% хүртэл өндөр хэвээр байгаа нь агуулахаас илүү их зэс нийлүүлж байна гэсэн үг юм. Энэ зэс COMEX-ийн агуулах руу орж ирэнгүүт “хангамжийн хомсдол” гэдэг зүйл шууд л нурна.
Бодлогын сандрал: Трампын “тарифын наалт” зах зээлийг хэрхэн гажуудуулж байна вэ?
Трампын хөнгөн цагаан, гангийн татварыг 50 хувь хүртэл өсгөх алхам нь зэсийн үнийн үймээнийг асаасан гал хамгаалагч болсон. Зэсийг тарифын жагсаалтад хараахан оруулаагүй байгаа ч зах зээл хамгийн муу хувилбарыг “дадлагажуулж” эхэллээ. Энэхүү үймээн самуунтай худалдан авалт нь бодлогыг өөрөө биелэх зөгнөл болгосон. Илүү гүнзгий зөрчилдөөн нь АНУ зэсийн импортыг тасалдуулах зардлыг дааж чадахгүй байгаа явдал юм. Дэлхийн хамгийн том зэс хэрэглэгчдийн нэг болох АНУ жил бүр гурван сая тонн цэвэршүүлсэн зэс импортлох шаардлагатай байдаг бол дотоодын үйлдвэрлэл нь ердөө 1 сая тонн байна. Хэрэв зэсэнд татвар ногдуулбал эцсийн дүндээ автомашин, цахилгаан эрчим хүч зэрэг доод салбарууд төлбөрөө төлнө. Энэхүү “хөл рүүгээ буудах” бодлого нь үндсэндээ зүгээр л улс төрийн тоглоомын наймаа болж байгаа ч зах зээл үүнийг ихээхэн сөрөг гэж тайлбарлаж байна.
Нийлүүлэлтийн тасалдал: Бүгд Найрамдах Ардчилсан Конго улсад үйлдвэрлэлээ зогсоосон нь "хар хун" эсвэл "цаасан бар" уу?
Бүгд Найрамдах Ардчилсан Конго улсын Какула зэсийн уурхайн олборлолтыг түр хугацаанд зогсоосон нь нийлүүлэлтийн хямралын жишээ болгон бухнууд хэтрүүлсэн байна. Гэхдээ 2023 онд тус уурхайн олборлолтын хэмжээ дэлхийн нийт бүтээгдэхүүний дөнгөж 0,6%-ийг л эзлэх бөгөөд Айвенхоу Майнз энэ сард олборлолтоо сэргээнэ гэж мэдэгдээд байгааг онцлох хэрэгтэй. Гэнэтийн үйл явдлуудтай харьцуулахад урт хугацааны нийлүүлэлтийн гацаа нь илүү болгоомжтой байх нь зүйтэй юм: дэлхийн зэсийн агуулга буурч, шинэ төслүүдийн хөгжлийн мөчлөг нь 7-10 жил хүртэл үргэлжилдэг. Энэ бол зэсийн үнийг дэмжих дунд болон урт хугацааны логик. Гэсэн хэдий ч одоогийн зах зээл нь "богино хугацааны таамаглал" болон "урт хугацааны үнэ цэнэ" хоёрын хооронд үл нийцэх байдал руу унасан. Таамаглалын сангууд үймээн үүсгэхийн тулд нийлүүлэлтийн талын аливаа саад бэрхшээлийг ашигладаг боловч гол хувьсагч болох Хятадын далд нөөцийг үл тоомсорлодог. CRU-ийн тооцоолсноор, Хятадын баталгаат газар нутаг болон албан бус сувгийн нөөц 1 сая тонноос давж магадгүй бөгөөд "дутуу гүйдлийн" энэ хэсэг нь ямар ч үед үнийг тогтворжуулах "аюулгүйн хавхлага" болж магадгүй юм.
Зэсийн үнэ: богино шахалт ба уналтын хооронд олсоор алхах
Техникийн хувьд зэсийн үнэ эсэргүүцлийн гол төвшинг эвдсэний дараа CTA сан зэрэг тренд хөрөнгө оруулагчид орох хурдаа түргэсгэж, “өсөлт-богино зогсолт-цаашид өсөх” эерэг эргэх гогцоо үүсгэв. Гэсэн хэдий ч эрчимтэй арилжаанд суурилсан энэхүү өсөлт нь ихэвчлэн "V хэлбэрийн урвуу" хэлбэрээр төгсдөг. Тарифын хүлээлт бүтэлгүйтсэн эсвэл бараа материалыг шилжүүлэх тоглоом дуусмагц зэсийн үнэ огцом залруулгатай тулгарч магадгүй юм. Салбарын хувьд одоогийн өндөр шимтгэлийн орчин нь үнийн механизмыг гажуудуулж байна: 3-р сарын зэсийн LME-ийн спот хөнгөлөлт нэмэгдэж, биет худалдан авалт сул байгааг харуулж байна; COMEX-ийн зах зээлд дамын сан давамгайлж, үнэ ноцтой гажуудаж байна. Зах зээлийн энэхүү хуваагдсан бүтцийг эцсийн хэрэглэгчид төлөх болно - цахилгаан машинаас эхлээд дата төв хүртэл зэсэнд тулгуурласан бүх салбарууд зардлын дарамтад орох болно.
Дүгнэлт: Эрэлт, нийлүүлэлтийн дэмжлэггүй “металл багт наадам”-аас болгоомжил
Зэсийн үнэ их наяд ам.долларын босгыг давж, үнийн өсөлт бодит эрэлтээс салж, бараа материалын тоглоом үйлдвэрлэлийн логикийг орлох үед энэ төрлийн "хөгжил цэцэглэлт" нь элсэн дээр баригдсан цамхаг болох хувь тавилантай болох үед бид илүү тайван бодох хэрэгтэй. Трампын тарифын саваа богино хугацааны үнийг хөшүүрэг болгож чадах ч зэсийн үнийн хувь заяаг тодорхойлдог зүйл нь дэлхийн үйлдвэрлэлийн салбарын цохилт хэвээр байна. Хөрөнгийн болон аж ахуйн нэгжүүдийн хоорондох энэ тоглоомонд хөөс хөөхөөс илүү тайван байх нь чухал юм.
Шуудангийн цаг: 2025-06-07